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城投債償還壓力加大地區與主體風險疊加

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城投債償還壓力加大地區與主體風險疊加

根據統計數據,2019年二季度城投債總償還量(包括到期、回售與本金提前到付)達4787.73億元,較去年同期下降12.2%;總到期支數達816支,較去年同期減少5.1%。從主體評級來看,AAA級城投債到期償還量最大,達2051億元,占城投債總到期償還量的52%。AA級城投債到期支數最多,達355支,AA+、AAA級到期支數分別為246支、184支。

  從債券類型來看,短期融資券到期償還量最大,近1724億元,占城投債總到期償還量的44%;企業債、中期票據到期償還量分別為980億元、904億元。企業債到期支數最多,達363支,短期融資券、中期票據分別為224支、88支。

  2019年城投債償付壓力將進一步增大

  雖然二季度城投債償還量較去年同期有所下降,但中證鵬元分析師吳志武表示,2019年城投債償付壓力將會比2018年進一步增大。  

      他分析表示,2019年,剔除小微債、集合債券後,到期城投債2703支,到期規模15905.28億元。其中,到期支數1542支,到期規模13221.63億元,提前償還支數1161支,規模2683.64億元。但這還不包括2019年發行2019年到期的城投債,2019年1、2月發行的當年到期的債券支數和規模分別為177支和1226.8億元,如果以2018年1、2月發行的當年到期的債券支數和規模占全年之比34.69%和32.27%計算,2019年發行的當年到期的債券支數和規模分別為549支和3536.84億元,那麽2019年到期城投債將為3252支和19442.12億元,比2018年分別增長18.04%和12.6%。

  ——到期城投債債券類型支數以企業債占主導,規模以短融為主體。2019年到期城投債類型較為豐富,剔除掉城投公司發行的小微債、集合債和資產證券化產品外,從發行支數方面,企業債占據主導地位,共1183支,占比43.8%,其次是超短融,共507支,占比18.8%;從發行規模來看,超短融占據主導地位,共4013.40億元,占比25.2%,企業債券共3297.36億元,占比20.7%。

  ——到期城投債募資用途以借新還舊為主。從2019年到期城投債募資用途來看,全部或部分用於借新還舊的到期債券為1027支,涉及到期債券償還額8573.51億元;全部或部分用於補充流動資金的到期債券為559支,涉及到期債券償還額4010.68億元;全部用於項目建設的到期債券為1007支,涉及到期債券償還額2802.34億元。另外,有359支非公開發行的定向工具並未說明具體募資用途,涉及到期債券償還額2933.95億元。

  到期城投債風險有多大?

  “到期城投債信用級別較高,高等級規模占比較大。且無論是主體還是債項,到期城投債評級上調的支數均超過了下調的支數。不過,部分到期城投債所在城市償付能力較弱,到期城投主體債務負擔較重、償債能力偏弱需特別註意。”吳志武表示。

  從2019年到期城投債區域分布來看,江蘇到期城投債無論支數還是規模均占據首位,分別為661支和3503.9億元,到期支數來看,浙江、湖南、重慶和四川分別位居第二、三、四、五位,分別為199支、159支、143支和130支,到期規模來看,天津、浙江、北京、重慶分別位居第二、三、四、五位,分別為988.35億元、931.9億元、888.1億元和792.16億元。從2019年到期城投債行政級別等級來看,發行期數方面,地級市城投債占據主導地位,

占比為42.4%,省級及省會(單列市)城投債占比40.9%,縣及縣級城投債占比16.7%。發行規模方面,省級及省會(單列市)城投債占據主導地位,占比為58.2%,地級市城投債占比31.9%,縣及縣級城投債占比9.9%。

  2019年到期城投債主體1367家,中證鵬元對這些城投主體進行了財務分析。

截至2018年6月30日,從凈資產規模來看,剔除掉財務數據沒有公開的私募債券,到期城投債主體平均凈資產為164.63億元,其中,凈資產最大的城投主體北京國有資本經營管理中心,凈資產高達4772.07億元,凈資產最低的城投主體天津市公共交通集團(控股)有限公司,凈資產為-7.58億元,同時,凈資產為負增長的城投主體占比25.83%。從盈利能力來看,平均利潤總額為2.23億元,其中利潤總額為負的主體占比15.16%,利潤總額負增長的主體占比45.04%。從償債能力來看,包括短期借款、應付票據、一年內到期的非流動負債、應付短期債券、長期借款和應付債券在內的平均有息債務為183.21億元,超過平均凈資產額,顯示出到期城投主體債務負擔較重、長期償債能力偏弱,同時,產權比率超過100%的主體有907家,占比65.35%,超過200%的主體有277家,占比19.96%,顯示出償債能力較弱的企業占比仍然較大。從債務結構來看,包括短期借款、應付票據、一年內到期的非流動負債、應付短期債券在內的短期有息負債與有息負債之比超過50%的主體僅占4.23%,反映出到期城投債主體債務結構比較合理。

  總體來看,到期城投主體債務負擔較重、償債能力偏弱,部分城投主體隨著凈資產和利潤總額的負增長,償債能力在弱化。如果結合所在行政區域償債能力因素考慮,鎮江市、連雲港(6.630, -0.72, -9.80%)市、昆明市、南寧市、蘭州市、淮安市等地城投公司風險或許相對較大。
   

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